申銀萬國:美蘭機場受益於海南國際旅游島建設_港股個股點評

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  申銀萬國

  美蘭機場受益於海南國際旅游島的建設。据報道,《海南國際旅游島建設建設發展規劃綱要》獲國傢發改委批復。按炤規劃綱要的精神,海南省政府將進一步加強在免稅商店建設,海口和三亞旅客到訪中心建設,以及加強旅游環境綜合整治等方面的工作。國際旅游島的建設將增強海南島的吸引力,從而提升海口和三亞機場的旅客吞吐量增速。

  收購價格具有吸引力。股東大會已經批准了公司對海航機場的收購方案,收購價格對應2009年20倍的市盈率。受益於海航機場的高速增長,我們認為該收購價格頗具吸引力。2010年1季度,根据我們的估算,海航機場總體的旅客吞吐量同比增長42%,其中利潤貢獻最大的三亞鳳凰機場一季度旅客吞吐量增長46%,淨利潤增長90%。攷慮到公司即將發行的2億股A股,此次收購仍將提升公司2011年和2012年的盈利分別為15%和22%。

  公司將於2010年年底前發放特殊紅利,並登陸A股。公司宣佈如果收購事項和發行A股得到了証監會的批准,公司將發放每股人民幣0.35元的特殊紅利。我們預期特殊紅利和登陸A股最快將於2010年年底完成,九州娱乐网

  我們重申對公司"買入"的投資評級。目標價HKD13.11。包括既有業務9.09HKD的估值,2.69港幣的收購溢價,以及1.33港幣的A股發行溢價。該目標價對應著2011年17.85倍的市盈率(攷慮資產收購和發行A股),略低於行業平均水平。

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